Secondo Reuters, DeepSeek si prepara a chiudere un round di finanziamento superiore a 80 miliardi di yuan (11,9 miliardi di dollari) questo mese, mentre la rivale Moonshot AI ha presentato in modo confidenziale la domanda per una IPO a Hong Kong dopo un round privato che l’ha valutata 50 miliardi di dollari, come riportato da Bloomberg.
Ciascun laboratorio riporta circa 1 miliardo di dollari di ricavi annualizzati. Gli investitori stanno pagando da 50 a 74 volte tale cifra, un multiplo ancora più elevato rispetto a quelli che OpenAI o Anthropic ricevono con valutazioni vicine al trilione di dollari.
Il round di DeepSeek è cresciuto del 60% rispetto al suo obiettivo iniziale
Secondo Reuters, DeepSeek ha aperto il round a luglio con una valutazione di 500 miliardi di yuan (74 miliardi di dollari). Aveva appena chiuso la sua prima raccolta di capitali esterna, circa 7,4 miliardi di dollari, solo un mese prima.
L’obiettivo iniziale era di 50 miliardi di yuan. La forte domanda ha spinto gli impegni oltre gli 80 miliardi e, secondo Bloomberg, il bilancio finale potrebbe toccare i 100 miliardi.
Tre dettagli saranno fondamentali per ciò che accadrà prossimamente.
- Chi sta facendo gli investimenti. Secondo Bloomberg, Tencent e il produttore di batterie CATL hanno effettuato alcuni degli investimenti principali.
- Dove avverrà il listing. DeepSeek ha incaricato CITIC Securities per una possibile IPO allo STAR Market di Shanghai. Non è stata ancora fissata una data né sono stati comunicati i dettagli sulle dimensioni.
- Cosa ha generato la domanda. A settembre è stato lanciato il modello V4.1-Flash, che ha ridotto il divario nei benchmark rispetto ai laboratori statunitensi, oltre a una partnership con Huawei per strumenti destinati ai chip Ascend.
Moonshot punta a 5 miliardi di dollari da Hong Kong entro marzo
Moonshot, produttrice dei modelli Kimi, ha chiuso il suo ultimo round privato a 50 miliardi di dollari, in rialzo rispetto ai 31,5 miliardi durante l’estate, come riportato da Bloomberg. Punta a una quotazione nel primo trimestre del 2027 e a una raccolta fino a 5 miliardi di dollari.
Bank of America sta coordinando l’operazione, con CICC, Deutsche Bank e Goldman Sachs come sponsor. Gli incontri con gli investitori iniziano questo mese.
Questi incontri prendono il via mentre Moonshot è sotto indagine. Le autorità di regolamentazione cinesi hanno aperto un’indagine sulla sicurezza dei dati sia per DeepSeek che per Moonshot, coronando un periodo ricco di eventi per Kimi dal lancio di K3 a luglio.
50 miliardi di dollari sono pochi? Dipende da che parte del Pacifico si guarda
Mettendo a confronto i quattro laboratori, la risposta cambia a seconda del gruppo di riferimento.
| Lab | Ultimo round chiuso | Ultima valutazione | Ricavi annualizzati | Multiplo (chiuso / ultimo) |
|---|---|---|---|---|
| OpenAI | 852 miliardi (marzo) | 1.400 miliardi, in trattativa (settembre) | ~70 miliardi (settembre) | ~12x / ~20x |
| Anthropic | 965 miliardi (maggio) | >2.000 miliardi obiettivo IPO (settembre) | 65 miliardi (luglio) | ~15x / ~31x |
| Moonshot | 50 miliardi (ottobre) | 50 miliardi | ~1 miliardo (ottobre) | ~50x |
| DeepSeek | ~52–59 miliardi (giugno) | 74 miliardi obiettivo (chiusura ottobre) | ~1 miliardo (settembre) | ~74x |
Con riferimento agli ultimi round chiusi, i due laboratori cinesi costano da tre a cinque volte di più per ogni dollaro di ricavo rispetto ai due leader statunitensi. Sulle ultime valutazioni, il divario si riduce a circa due-quattro volte.
Mettendo a confronto solo i due cinesi, Moonshot è la più economica tra le due, di circa un terzo.
Due aspetti contribuiscono a ridurre il divario.
Crescita. Moonshot punta a 2 miliardi di dollari di ricavi annualizzati entro dicembre. Se dovesse raggiungere tale obiettivo, il suo multiplo si dimezzerebbe a 25 volte, pur restando nettamente superiore alle 15 volte di Anthropic. Il run rate di DeepSeek è quasi raddoppiato rispetto al ritmo di agosto nel giro di pochi mesi. Il run rate di OpenAI, inoltre, è aumentato di oltre il 70% da luglio, comprimenone così il multiplo.
Margini. Secondo The Information, il business API di DeepSeek ottiene un margine lordo dell’82,9%. Zhipu, l’azienda quotata più simile, ha invece un margine lordo del 26% e ha perso circa 1.000 miliardi di HK$ di capitalizzazione dal giugno scorso, secondo quanto riportato da 36kr. Moonshot non ha divulgato i suoi margini.
Il numero che decide il roadshow
La cifra dei ricavi di Moonshot di dicembre farà da riferimento per il suo prospetto informativo. La chiusura di DeepSeek a ottobre fisserà il riferimento rispetto al quale verrà valutato il suo listing.
Entrambi arrivano mentre Anthropic si prepara a quella che potrebbe essere la più grande IPO di sempre, offrendo agli investitori pubblici un benchmark statunitense a una frazione del multiplo cinese.
Hong Kong ha pagato un premio di scarsità per Zhipu quando era uno dei due soli laboratori quotati. Con Moonshot, DeepSeek e Anthropic tutte pronte ad arrivare sugli exchange entro un anno, quella scarsità sta finendo proprio mentre le valutazioni assumono che durerà ancora.
