Gli hedge fund stanno accumulando scommesse sul fatto che lo yen giapponese continuerà a salire, con una posizione sulle opzioni che indica un tasso dollaro-yen sotto quota 150 entro fine anno e, in alcune operazioni con scadenze più lunghe, anche fino a 140.
Questa esposizione va ben oltre le sale operative valutarie. I prestiti in yen a basso costo hanno finanziato anni di leva sui mercati globali di asset rischiosi, e anche Bitcoin (BTC) in passato ha sofferto quando tale finanziamento è diventato più costoso.
I desk delle opzioni puntano fortemente sulla forza dello yen
I dati del Chicago Mercantile Exchange (CME) Group mostrano che il contratto dollaro-yen più negoziato martedì era una opzione put di novembre con prezzo di esercizio a 142,86. Le put in scadenza entro fine anno superavano le call di oltre tre a uno. Le put aumentano di valore quando il dollaro perde terreno.
La coppia dollaro-yen è scesa di quasi il 5% nella settimana fino a martedì, per poi recuperare parte del ribasso, ha riportato Bloomberg. Gli investitori si sono affrettati a chiudere le carry trade finanziate in yen mentre la valuta si rafforzava.
Il cambiamento è stato rapido. Tre settimane fa, la coppia era vicina a 159 e gli investitori giapponesi continuavano ad aumentare le posizioni carry.
Hanno comprato netto più di 5.000 miliardi di yen di asset esteri nelle due settimane fino al 15 agosto. L’aumento dell’inflazione giapponese ha poi invertito la tendenza.
Segnali hawkish da parte del Governatore della Bank of Japan Kazuo Ueda e del membro del consiglio Hajime Takata hanno innescato il cambiamento. La coppia ha quindi rotto il livello 155, che aveva resistito all’intervento del Ministero delle Finanze lo scorso maggio.
La coppia quotava intorno a 153,44 mercoledì. Da inizio anno è scesa appena del 2,1%.
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Cosa significherebbe uno yen più forte per Bitcoin
Le crypto finora hanno assorbito il movimento. Anche Bitcoin è rimasto stabile vicino a $78.848 mercoledì, con un aumento dello 0,26% nelle 24 ore. L’asset aveva già superato uno shock simile pochi giorni fa.
Il rischio è nei meccanismi. Uno yen più forte aumenta il costo di rimborso per gli investitori che hanno preso in prestito yen per finanziare posizioni su crypto denominate in dollari.
Allo stesso tempo, il rialzo dei rendimenti dei bond giapponesi rende gli asset in yen più appetibili, indebolendo ulteriormente l’incentivo a mantenere la carry trade. Se entrambi i movimenti dovessero accelerare, gli investitori potrebbero essere costretti a liquidare posizioni e vendere asset rischiosi.
Nomura segnala che ora i fondi macro sono concentrati nella zona tra 150 e 152, con strutture a 12 mesi che puntano fino a 140. Se Bitcoin rimarrà protetto dipenderà anche dalla rapidità con cui la Bank of Japan potrà confermare queste scommesse nella sua decisione di settembre.
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