La ripresa di Bitcoin è guidata dai trader di futures perpetui e non dagli acquirenti spot organici, secondo Ki Young Ju, CEO di CryptoQuant. L’apparente domanda on-chain rimane netta negativa nonostante i forti afflussi negli ETF e la continua accumulazione da parte delle aziende.
Bitcoin (BTC) scambia vicino a $77.500 dopo aver fallito il superamento di quota $80.000. La divergenza tra il posizionamento sui futures e i flussi spot sta diventando la caratteristica principale del mercato di aprile.
Gli investitori stanno scommettendo sul prezzo di Bitcoin, non acquistando
Ki Young Ju ha condiviso un grafico di CryptoQuant che mostra la crescita della domanda spot e futures perpetui di Bitcoin su base 30 giorni. Le barre viola dei futures sono risalite in territorio positivo fino ad aprile 2026.
Le barre grigie dello spot, tuttavia, rimangono sotto la linea dello zero per la maggior parte del mese. La crescita della domanda spot è ancora in contrazione su base 30 giorni, anche se il movimento del prezzo si è ripreso.
Questo divario è importante perché le posizioni sui futures perpetui possono essere aperte con leva finanziaria e chiuse altrettanto velocemente. L’acquisto spot, invece, richiede nuovo capitale per assorbire l’offerta presente in vendita.
Gli afflussi negli ETF e gli acquisti di MicroStrategy non hanno modificato il segnale
Gli ETF Bitcoin USA su spot hanno attirato 786 milioni di dollari nel loro afflusso settimanale più forte da febbraio a metà aprile. Gli afflussi sono proseguiti a 823 milioni di dollari la settimana successiva, con IBIT di BlackRock a guidare la domanda.
MicroStrategy, il veicolo aziendale guidato da Michael Saylor, ha anche acquistato 34.164 BTC per 2,54 miliardi di dollari, nel terzo acquisto singolo più grande. L’acquisto è stato effettuato a un prezzo medio di $74.395, portando il totale degli asset detenuti a 815.061 BTC.
Nonostante entrambi i flussi, l’apparente domanda on-chain è rimasta netta negativa per tutto aprile. I dati di CryptoQuant mostravano una domanda apparente a 30 giorni vicina a -87.600 BTC a inizio mese.
Il divario suggerisce che gli acquisti degli ETF e di Strategy sono stati uguagliati e persino superati dalle vendite dei detentori esistenti e dei miner.
Quando finirà il bear market?
Ki Young Ju monitora da anni i cicli della domanda di Bitcoin. In passato ha anche dichiarato morta la teoria dei cicli, citando la rotazione strutturale tra vecchie balene e nuovi detentori di lungo periodo.
Le sue più recenti considerazioni suggeriscono che minimi sostenibili si formano soltanto quando domanda spot e futures si riprendono contemporaneamente. Un rimbalzo guidato dai futures senza recupero della domanda spot storicamente si risolve con una nuova gamba al ribasso, man mano che la leva si riduce.
Lo scenario attuale corrisponde a questo schema. I funding rate sono in crescita, l’open interest aumenta, ma la domanda sottostante sullo spot resta debole.
I trader ora osservano se la domanda spot, misurata da CryptoQuant, riuscirà a tornare positiva nelle prossime settimane. Un’inversione indicherebbe che nuovo capitale sta finalmente assorbendo la pressione sull’offerta segnalata nei precedenti avvertimenti.
Se il posizionamento sui futures continuerà a guidare mentre la domanda spot resta negativa, la rally si troverà davanti a un rischio ormai noto. I precedenti rimbalzi di metà ciclo nel 2025 sono stati annullati allo stesso modo, tramite liquidazioni forzate invece che grazie a nuovi afflussi di dollari.
