Il direttore macro globale di Fidelity, Jurrien Timmer, afferma che una possibile bolla dell’IA potrebbe trovarsi nei mercati del debito, non nelle azioni. I rendimenti delle obbligazioni di CoreWeave, fornitore di cloud AI, hanno superato il 15% la scorsa settimana, mentre le valutazioni azionarie sono in calo.
Le valutazioni azionarie stanno diminuendo mentre gli utili crescono, cosa che Timmer considera rassicurante. Gli investitori del credito, tuttavia, stanno prezzando parte della stessa espansione come se fosse un debitore in difficoltà.
Il credito sta lanciando un campanello di allarme sulla bolla dell’IA?
Timmer sta confrontando il comportamento dei prezzi nell’era dell’IA con il boom di Internet tra il 1998 e il 2000, come ha spiegato in dettaglio in un thread su X.
Storicamente, il settore delle telecomunicazioni lanciava il primo segnale di allarme, quando le reti in fibra ottica venivano costruite eccessivamente. Quel segnale arrivava dal lato del debito, non dalle azioni dot-com.
Ha confrontato un indice Bloomberg delle obbligazioni spazzatura del settore delle telecomunicazioni di quell’epoca con il rendimento attuale di CoreWeave. Questo confronto, spiega, gli fa sorgere dei dubbi.
Timmer afferma che i mutuatari dell’IA con alto rating appaiono ancora stabili, citando i fondamentali della maggior parte degli hyperscaler, le più grandi società di cloud.
Aggiunge che eventuali tensioni sulle società AI ad alto rendimento potrebbero imporre disciplina nell’espansione delle infrastrutture di calcolo. Di conseguenza, la spesa potrebbe rallentare, raggiungendo un ritmo più sostenibile.
Il mercato obbligazionario si sbaglia su CoreWeave?
CoreWeave è nata come azienda di mining crypto e ora affitta potenza di calcolo per l’IA. Le sue obbligazioni in scadenza nel 2031 offrivano un rendimento del 15,78% lo scorso giovedì, secondo CNBC. L’assicurazione per il rischio di default a cinque anni sui suoi debiti è costata lievemente più dell’11% all’anno.
S&P Global valuta CoreWeave B+, sotto il livello investment grade. Il debito è cresciuto da 21 miliardi di dollari a fine 2025 a 35 miliardi di dollari al 30 giugno, secondo i risultati dell’azienda. Nel frattempo, gli interessi netti pari a 640 milioni di dollari hanno assorbito circa un quarto delle entrate del secondo trimestre.
Tuttavia, l’amministratore delegato Mike Intrator ha dichiarato in una nota, secondo quanto riportato da CNBC, che il portafoglio ordini copre ampiamente le obbligazioni debitorie. Tale portafoglio ammontava a circa 104 miliardi di dollari al 30 giugno.
Al contrario, Tyler Radke di Citi, co-responsabile della ricerca sul software negli Stati Uniti, attribuisce il recente sell-off a costi di finanziamento più alti e non a una domanda debole.
La vera domanda è se una stretta sul credito riduca semplicemente gli eccessi o soffochi l’espansione. Chris White, CEO della società di dati BondCliQ, afferma che l’eccesso di debito dell’IA potrebbe far aumentare i costi di finanziamento per il governo degli Stati Uniti.
